Рынок акций: в ожидании осеннего разворота | 02.08.2012 г. в 12:54

Несмотря на высокую степень неопределенности в мировой экономике, российский фондовый рынок акций показал в июле умеренно-положительный результат. Главным образом это связано с решимостью европейских властей в борьбе с долговым кризисом и с восстановлением цен на нефть. В августе ожидается разнонаправленная динамика торгов, а вот осенью рынок, вероятнее всего, достигнет «дна», от которого может начаться постепенное долгосрочное восстановление.

Итоги июля, взгляд на август

Российские фондовые индексы завершили июль ростом на 3-4% благодаря высоким сырьевым ценам и усилению оптимизма по поводу решимости европейских властей бороться с долговым кризисом, направив проблемным странам необходимую финансовую помощь. Цены на нефть Brent за месяц повысились на 8% (до $105 за барр.). Среди отраслевых индексов лидером роста стал ММВБ «нефтехимия» (+9%) на фоне сильной динамики акций Уралкалия и Акрона в связи с ростом цен на рынке удобрений (прогнозируется сокращение урожая). Индекс ММВБ «потребительский сектор» прибавил 6% благодаря сильным операционным и финансовым результатам компаний сектора. ММВБ «нефть и газ» вырос на 3% по итогам минувшего месяца.

Ситуация в потребительском секторе в России остается сильной: исторический минимум по уровню безработицы (5,4%) и двузначные темпы роста реальных зарплат (+12.9% г-н-г в июне) – основные драйверы роста потребления. Тем не менее, в промышленном секторе зафиксированы признаки замедления в показателях промпроизводства (+1,9% г-н-г в июне против 3,7% в мае) и инвестиций в основные средства (+4,7% г-н-г против 7,7% в мае) из-за внешних факторов. Хотя долговой кризис в Европе делает официальный прогноз по росту ВВП России на 2012 г. (4,0-4,2%) излишне оптимистичным, ситуация в потребительском секторе, на наш взгляд, останется благоприятной, а рост ВВП на уровне 3,5-3,8% выглядит вполне достойным.

Мы считаем, что в августе настроения на рынках продолжат колебаться между оптимизмом в ожидании новых монетарных стимулов и разочарованием ввиду ухудшения ситуации в европейской экономике. Основные фундаментальные характеристики европейской и американской экономики, останутся слабыми в ближайшие месяцы. Впрочем, акции многих российских компаний сильно недооценены и потому привлекательны для покупки на среднесрочную и долгосрочную перспективу.

Наш список наиболее интересных идей на август остался без существенных изменений. Мы подтверждаем нейтральный взгляд на акции металлургов из-за сохранения негативной ситуации в промышленном секторе Европы и Китая, хотя и продолжаем выделять ММК, который, как ожидается, станет главным бенефициаром снижения цен на коксующийся уголь. Можно обратить внимание и на отдельные акции в нефтегазовом секторе, а именно «защитные» истории Транснефти и Сургутнефтегаза. 

Также мы сохраняем оптимистичный взгляд на инвестиционную историю российского потребительского/розничного сектора и выделяем в качестве TOP PICKS Магнит, ДИКСИ и О’Кей.  Добавлю, что текущая ситуация на рынке soft commodities должна стать сильным драйвером роста цен на удобрения в 2П12–1П13, что позволяет нам сохранять компании Уралкалий и Акрон в списке наиболее привлекательных эмитентов.

Чего ждать осенью?

Прогнозов относительно развития экономической ситуации в России на второе полугодие 2012 г. существует великое множество. Это и сценарии, подготовленные специалистами Высшей школы экономики («плохой» и «очень плохой»), и оценки сотрудников Центробанка и правительства, и мнения экспертов инвестиционных компаний и многое другое. При этом ожидания специалистов серьезно разнятся: от крайне негативных, предполагающих повторение осени 2008 года (и даже хуже), до умеренно оптимистичных, подразумевающих, что никакой «второй волны» кризиса уже не будет и основные российские макроэкономические показатели превзойдут прошлогодние.

Из этого широкого спектра прогнозов представляется наиболее вероятным реализация некого среднего варианта, при котором ничего похожего на обвал образца 2008-го не случится, но в тоже время, итоги 2012 года окажутся хуже ожиданий начала года (в том числе и хуже параметров, положенных в основу бюджета-2012).

Еще интереснее понять, как будет вести себя российский фондовый рынок осенью 2012? При ответе на этот вопрос надо учитывать два основополагающих фактора:

1. Наш фондовый рынок имеет упреждающий характер – все события (и хорошие и плохие) закладываются в цены задолго до того, как произойдут. Вспомним, что в 2008 году падение началось в мае и продолжалось все лето. При этом само слово "кризис" вошло в обиход лишь с сентября. К этому времени российские фондовые индексы уже приближались к своим многолетним минимумам. Скорее всего, и сейчас негативные ожидания давно присутствуют в ценах акций, тем более что нисходящий тренд продолжается на российском рынке уже полтора года. Это, конечно, не означает, что падать мы больше не будем. Но время достижения "дна" близится.

2. Направление движения цен акций определяется внешними, новостными факторами, а конкретные ценовые уровни прогнозируются на основе технического анализа. К настоящему моменту техническая картина по большинству инструментов российского фондового рынка свидетельствует в пользу развития очередной волны снижения с уходом в обозримой перспективе заметно ниже минимумов мая.

Итак, наиболее вероятный сценарий для российского фондового рынка предстоящей осенью – падение с пробоем по индексу ММВБ уровня поддержки 1241 пункт и достижение серьезной технической цели в районе 1000 пунктов. Именно с этих значений, скорее всего, начнется формирование нового восходящего тренда, развитие которого, мы увидим уже в 2013 году.